คู่เงิน USD/JPY ในวันพฤหัสบดีปรับตัวขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบสองปี ท่ามกลางการแข็งค่าทั่วกระดานของดอลลาร์สหรัฐควบคู่ไปกับการอ่อนค่าของเงินเยน ขณะที่นักเทรดกำลังเดินหน้าทดสอบโซนระดับ 161 อย่างมั่นใจ
ปัจจัยที่หนุนค่าเงินดอลลาร์ในขณะนี้คือสัญญาณเชิงเข้มงวดจาก Federal Reserve และข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐที่ออกมาแข็งแกร่งตลอดช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ด้านเยนกลับเผชิญแรงกดดันจากปัจจัยพื้นฐานหลายประการ ประเด็นสำคัญที่สุดคือส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐกับญี่ปุ่นที่ยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งยังคงเป็นเชื้อเพลิงให้กับการทำธุรกรรมแบบ carry trade นอกจากนี้ ท่าทีที่ระมัดระวังของ Bank of Japan ยังยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อค่าเงินเยน ผู้เล่นในตลาดยังคงสงสัยในประสิทธิผลของการแทรกแซงค่าเงินโดยทางการญี่ปุ่น เนื่องจากความพยายามก่อนหน้านี้ในการหยุดการอ่อนค่าของเยนส่งผลเพียงให้เกิดการปรับฐานระยะสั้น (แม้จะมีขนาดค่อนข้างมาก) โดยไม่ได้เปลี่ยนแนวโน้มขาขึ้นระยะยาวของคู่เงิน USD/JPY
เริ่มจากการประชุมเดือนมิถุนายนของ BoJ ซึ่งมีมติปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานสู่ระดับ 1.0% (สูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995) เมื่อมองเผิน ๆ จะเห็นสถานการณ์ที่ชวนให้รู้สึกย้อนแย้ง คือแม้มีการเข้มงวดนโยบายการเงิน แต่ค่าเงินเยนกลับไม่แข็งค่าขึ้น และในเวลาไม่นานกลับเผชิญแรงกดดันเพิ่มเติมด้วยซ้ำ
ปฏิกิริยาเช่นนี้เกิดจากลักษณะของถ้อยแถลงจากเจ้าหน้าที่ BoJ เกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคตของนโยบายการเงิน และน้ำเสียงในแถลงการณ์ประกอบการประชุม กล่าวอีกนัยหนึ่ง คือในสถานการณ์เช่นนี้มักจะเป็นไปตามคำกล่าวที่ว่า “ปีศาจซ่อนอยู่ในรายละเอียด”
แม้จะมีการขึ้นดอกเบี้ย แต่ธนาคารกลางยังคงใช้น้ำเสียงระมัดระวังต่อก้าวต่อไปในอนาคต ตลาดไม่เห็นสัญญาณใด ๆ ว่าธนาคารกลางพร้อมจะเร่งกระบวนการเข้มงวดนโยบายการเงิน ตรงกันข้าม สมาชิกคณะกรรมการยังคงมีความกังวลต่อผลกระทบของความเสี่ยงภายนอกต่อเศรษฐกิจ ซึ่งบ่งชี้ว่ากระบวนการทำให้นโยบายการเงินกลับสู่ภาวะปกติน่าจะยังดำเนินไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปและเชื่องช้ามาก
ควรกล่าวด้วยว่าการแถลงข่าวหลังการประชุมไม่ได้มี Kazuo Ueda ผู้ว่าการ BoJ (ซึ่งไม่ได้เข้าร่วมการประชุมเนื่องจากเข้ารับการรักษาตัวในโรงพยาบาล) เป็นผู้แถลง แต่เป็นรองผู้ว่าการ Shinichi Uchida ซึ่งส่งผลต่อลักษณะของการสื่อสาร เขาหลีกเลี่ยงการให้รายละเอียดเชิงรูปธรรม และไม่กล่าวถึงกรอบเวลาสำหรับก้าวต่อไป โดยระบุเพียงว่าธนาคารกลางจะยังคงประเมินข้อมูลเศรษฐกิจต่อไป
นอกจากนี้ ผู้เล่นในตลาดยังให้ความสนใจกับการอภิปรายเกี่ยวกับโครงการลดการซื้อพันธบัตรรัฐบาล ก่อนการประชุมเดือนมิถุนายน สื่อมวลชนมีการพูดถึงความเป็นไปได้ในการชะลอการทำ quantitative tightening (QT) หรือแม้แต่หยุดการปรับลดขนาดงบดุลชั่วคราว เพียงแค่มีการพูดถึงในลักษณะดังกล่าวก็ยิ่งตอกย้ำภาพลักษณ์ของ BoJ ว่าเป็นหนึ่งในธนาคารกลางที่ระมัดระวังมากที่สุดในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว
ท้ายที่สุด ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐกับญี่ปุ่นที่ยังคงอยู่ในระดับสูง ยังคงเป็นแรงหนุนสำคัญต่อการปรับตัวขึ้นของ USD/JPY แม้หลังจาก BoJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 1.0% ในเดือนมิถุนายน ส่วนต่างยังอยู่ราว 250–275 จุดพื้นฐาน (โดยอัตราดอกเบี้ยของ Fed อยู่ในช่วง 3.5–3.75%) ซึ่งยังเป็นปัจจัยกระตุ้นให้เกิดกิจกรรม carry trade ค่าเงินเยนยังคงเป็นหนึ่งในสกุลเงินที่มีต้นทุนต่ำและเข้าถึงได้ง่ายสำหรับการใช้เป็นแหล่งเงินทุนในกลยุทธ์ดังกล่าว
ยิ่งไปกว่านั้น หลังการประชุม FOMC เดือนมิถุนายน ตลาดเริ่มสะท้อนความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นดอกเบี้ยสหรัฐอีกครั้งภายในสิ้นปีนี้ (ตาม dot plot ฉบับปรับปรุง) ซึ่งหมายความว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอาจขยายตัวเพิ่มขึ้น และการทำ carry trade จะยังคงน่าสนใจต่อไป ทำให้ค่าเงินเยนยังคงเผชิญแรงกดดัน
กล่าวโดยสรุป พื้นฐานโดยรวมในปัจจุบันยังเอื้อต่อการปรับตัวขึ้นต่อของ USD/JPY ซึ่งทำให้การถือสถานะซื้อคู่เงินนี้ดูมีเหตุผลและมีน้ำหนักรองรับ อย่างไรก็ดี ยังมี “ข้อแม้” สำคัญข้อหนึ่ง คือความเสี่ยงจากการแทรกแซงค่าเงิน ทั้งนี้ในเดือนเมษายนที่ผ่านมา ทางการญี่ปุ่นได้เข้ามาแทรกแซงตลาดเมื่อคู่เงินดังกล่าวทะลุระดับ 160.70 ขณะนี้ราคาเริ่มขยับเข้าใกล้กรอบระดับ 161 ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงที่จะมีการแทรกแซงรอบใหม่
จึงอาจคาดได้ว่า หากคู่เงิน USD/JPY ทะลุระดับ 161.00 ขึ้นไปได้อย่างมั่นคง น่าจะมีปฏิกิริยาจากหน่วยงานกำกับดูแลของญี่ปุ่นตามมา ไม่ว่าจะในรูปแบบการส่งสัญญาณทางวาจา หรือการแทรกแซงโดยตรง ดังนั้น การถือสถานะซื้อที่ระดับราคาในปัจจุบันจึงค่อนข้างเสี่ยง เนื่องจากหากเกิดการปรับฐานทางเทคนิคอย่างรุนแรง คู่เงินอาจร่วงลงได้ 200–500 pips ภายในเวลาไม่กี่ชั่วโมงหรือไม่กี่นาที
อย่างไรก็ตาม หลังจากการร่วงลงเช่นนั้น ความสนใจในการเข้าซื้ออาจยิ่งเพิ่มขึ้น ประสบการณ์จากการแทรกแซงค่าเงินครั้งก่อน ๆ บ่งชี้ว่า คู่เงินมักถูกซื้อกลับอย่างรุนแรงในวันเดียวกันกับวันที่ทางการญี่ปุ่นเข้าดำเนินการ กล่าวอีกนัยหนึ่ง การถือสถานะซื้อในคู่เงินนี้ยังคงมีความน่าสนใจ แต่ควรพิจารณาหลังจากที่โตเกียวแสดงปฏิกิริยาต่อสถานการณ์แล้ว ไม่ว่าจะผ่านถ้อยแถลงหรือการลงมือแทรกแซงจริงก็ตาม
